Nachrichten­agentur

US-Finanzminister Paulson scheiterte anfangs dieser Woche im US-Repräsentantenhaus mit seinem Rettungspaket von 700 Mrd. USD. Es waren vor allem Republikaner, welche auch aus wahltaktischen Überlegungen dem Paket nicht zustimmten. Ganz offensichtlich gelang es dem Finanzminister und der Regierung nicht, der Öffentlichkeit verständlich zu machen, dass das Rettungspaket nicht nur ein Plan zur Sanierung in Schwierigkeiten sich befindlicher Banken ist, sondern ein Paket zur Stabilisierung der US- und der Weltwirtschaft. Denn es gilt den bereits laufen-den Domino-Effekt, welcher die Banken auch in Europa zunehmend infiziert, zu stoppen. Im weiteren hat der Plan zum Ziel, begleitet durch die expansive Geld- und Fiskalpolitik, die negative Spirale aus sinkenden Häuserpreisen, weiterem Abschreibungsbedarf auf Immobilien-Wertpapieren und rückläufigen Hypothekenvolumen zu durchbrechen.

Wie ist die aktuelle Marktsituation?

Nach wie vor ist die Anspannung an den Geld- und Kreditmärkten sehr hoch, sie ist gar noch weiter angestiegen. Der Geldmarkt, also der Markt, an dem sich Banken gegenseitig Geld ausleihen, ist noch immer praktisch ausser Funktion. Dies erschwert es auch Instituten, welche solide Kredite vergeben haben, sich zu refinanzieren. So können auch diese in Schwierigkeiten geraten.

Die hohen Spreads bedeuten, dass sich die Banken gegenseitig nicht trauen. Solange diese Spreads hoch sind, hält die Vertrauens- und Finanzkrise an.

Zwei Szenarien In unserem Hauptszenario gehen wir davon aus, dass in den kommenden Tagen das neu verhandelte Rettungspaket auch von der zweiten Kammer verabschiedet wird. Dies sollte zu einer gewissen Beruhigung an den Geld- und Kreditmärkten sowie allgemein an den Finanzmärkten führen. Allerdings dürften dennoch kaum sämtliche Fragen hinsichtlich des Rettungspaketes beantwortet sein, sodass nicht von einer Rückkehr zur völligen Normalität ausgegangen werden kann. Im Hauptszenario gehen wir neuerdings von einem USWirtschaftswachstum für 2009 von 1.3%, einer tiefen Inflation von 2% und einer weiterhin expansiven US-Geld- und Fiskalpolitik aus. Im weniger wahrscheinlichen Risikoszenario würden wir in den USA eine Rezession mit einer Jahreswachstumsrate von 0% erwarten, einer Inflation von 1.0 bis 1.5% und Leitzinsen bei 1%.

Auswirkungen auf die Verschuldung und die Staatsfinanzen Das Rettungspaket von jetzt neu rund 850 Mrd. würde vermutlich via Emission von Staatsanleihen finanziert. Somit wird die Geldmenge nicht tangiert, hingegen die Verschuldung. Diese würde somit von derzeit 9400 Mrd. USD auf 10'200 Mrd. USD steigen, was einen Anstieg der Verschuldung von derzeit 66% auf 71% des BIP bedeutet. Daneben dürfte jedoch auch ein Defizit aus der laufenden Rechnung von 5% erfolgen. Damit wäre die Staatsverschuldung im kommen den Jahr bei 76%. In Europa liegt dieser Wert bei rund 63%. Dieser Verschuldungsanstieg in den USA belastet tendenziell den US-Dollar und führt zu eher anziehenden Zinsen für Staatsanleihen.

Die erwartete Konjunkturabschwächung wird jedoch dafür sorgen, dass dieser Anstieg nur geringfügig sein wird.

Konsequenzen für die Anlagestrategie, ausgehend vom Hauptszenario Aufgrund der aktuell besonders hohen Unsicherheit und entsprechend hohen Volatilität der Finanzmärkte haben wir entschieden, keine aktiven Käufe oder Verkäufe von Aktien vorzunehmen, was einer Untergewichtung der Aktienquote entspricht. Wir halten weiterhin an einer defensiven und ausgewogenen Portfoliostruktur fest. Im Aktienbereich favorisieren wir weiterhin defensive Branchen wie Gesundheitswesen, Nahrungsmittel oder Versorger.

Wichtige Indikatoren, welche uns zu einer Änderung der Anlagestrategie veranlassen würden, sind in erster Line der weitere Verlauf der Geldmarktspreads. Auch der Verlauf der Gewinnrevisionen sowie die Entwicklung der Immobilienpreise sind wichtig. Wir werden Sie weiterhin bei wichtigen unerwarteten Änderungen der Rahmenbedingungen oder einer Neuformulierung unserer Anlagestrategie umgehend informieren.

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  Vontobel Holding AG (Firmenporträt)

 Artikel 'Vontobel: Warten auf das Repräsentantenhaus - Kons...' auf Swiss-Press.com